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作者：大公国际香港评级与研究部 | 肖玮

关键要点

1. 中国锂电正极材料企业主导全球市场，但同质化竞争与原料波动正挤压利润，“反内卷”政策或加速行业分化。

2.头部企业凭借技术升级与上游资源布局实现满产，落后产能面临出清，市场集中度有望进一步提升。

3.锂电循环产业随动力电池退役潮迎来高峰，钠电池、固态电池技术突破可能对传统格局形成潜在影响。

受益于新能源汽车与储能市场双轮驱动，全球锂电正极材料行业规模快速扩张，中国企业占据主导地位。然而，在高速增长的背后，同质化竞争与上游原料价格大幅波动，正共同挤压行业利润空间。在此背景下，行业自律倡议与出口管制、退税调整等“反内卷”政策持续落地，倒逼厂商加速技术创新与全球化布局。企业竞争格局呈现明显分化，头部企业满产、超产，更多落后产能面临淘汰。展望未来，技术革新与上游资源布局有望进一步推升市场集中度，行业进入“强者恒强”的高质量竞争新阶段；锂电循环产业将随动力电池退役潮迎来高峰；钠电池量产与固态电池技术突破或对行业格局形成潜在影响。

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行业概况

需求驱动：新能源汽车与储能双轮拉动

锂电正极材料（以下简称“正极材料”）是锂电池的核心组成部分之一，承担锂离子脱嵌、提供电池核心能量与电压的关键活性材料，决定了锂电池的能量密度、循环寿命与安全性能。在四大主材（正极、负极、电解液、隔膜）中，正极材料占比最高，是锂电池成本控制的核心环节。

锂电池主要应用于新能源汽车动力电池、储能电池和3C产品的小型电池。2025年全球锂电出货量2,280.5GWh，同比增长47.6%，其中，动力电池出货量达1,495.1GWh，占比约65.6%，仍然是锂电的主要需求市场；储能电池出货量为651.5GWh，同比增速高达76.2%，是锂电市场的主要增量来源；小型电池主要包括3C电池和小动力等，2025年出货量为133.9GWh，占比约5.9%，虽占比小，但近年来AI、机器人等新兴技术正为其创造增量空间。

动力电池需求受新能源汽车销量增速放缓影响有所回落：相较于2021 年的成倍增长，近年来新能源汽车销量同比增速已逐步过渡至20%~30%左右。而储能电池受中国储能需求带动影响，正处于高速增长期。据EVTank统计，2025年，全球储能电池出货量达到651.5GWh，同比增长76.2%，其中，中国企业储能电池出货量为614.7GWh，占全球储能电池出货量的94.4%；2025年全球储能电池出货量前十企业全部为中国企业，其中，宁德时代以超过26%的市场份额位居第一。中国储能行业发展略晚于韩、美、日等国家，主要原因包括中国高峰/低谷时期电价价差较窄，市场回报机制不完善，但目前得益于储能电池的全面铁锂化，中国企业竞争优势凸显，自 2022 年登顶全球储能新增装机榜首后，已连续四年保持第一。在新能源快速发展的背景下，新型储能成为促进新能源开发消纳的重要手段，中国储能行业的快速发展一定程度上保障了锂电行业的持续提速。

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结构变化：磷酸铁锂成主流，三元份额收缩

随着动力电池、储能电池等下游需求的旺盛增长，正极材料行业规模呈快速扩张态势，2021年总出货量为131.5万吨，到2025年已攀升至479.8万吨。然而，近年来增长节奏有所放缓，正极材料2021年曾达到101.6%的高增速，后续逐步回落至2024年的26.1%，2025年受益于储能市场爆发，增速提升至48.5%。在材料结构方面，市场占比出现明显变化，三元材料的份额从2021年的50.4%大幅收缩至2025年的18.3%；而磷酸铁锂则实现了占比的反超式增长，从2021年的三成左右，跃升至2025年的七成以上，成为当前正极材料的主流产品。与此同时，钴酸锂与锰酸锂的出货量相对平稳，在总出货量快速扩张的背景下，钴酸锂与锰酸锂的市场占有率持续弱化。这主要是由于近年来随着磷酸铁锂电池的研发创新，其能量密度已突破200Wh/kg，逐步接近中低镍三元材料水平，叠加其循环寿命长、成本可控的优势，在新能源汽车动力电池领域的渗透率持续提升，成为主流车企的核心选择。另外，储能市场需求激增推动磷酸铁锂快速扩容。相较于三元材料，磷酸铁锂在热稳定性、过充过放耐受性等安全性能上更具优势，且不含镍、钴等贵金属，成本优势显著，成为储能电池的首选正极材料。

然而，行业规模急速扩张的背后，是激烈的市场竞争。产品同质化与上游矿产原料价格大幅波动叠加，共同挤压正极材料行业的利润空间。磷酸铁锂材料市场流通报价从2022年底的17万元/吨，跌至2025年底的约4万元/吨，跌幅约超75%；2025年11月，由中国化学与物理电源行业协会主办的《磷酸铁锂材料行业成本研究》研讨会指出，2025年前三季度，通过多种方法计算的主流磷酸铁锂材料的平均成本在1.57万元/吨~1.64万元/吨（不含税），但平均售价仅1.42万元/吨（不含税），价格与成本出现倒挂。同质化产能严重过剩，是导致磷酸铁锂材料价格持续下行、行业内多数企业陷入亏损的核心原因。三元正极材料价格同样呈现冲高回落走势，高镍8系（NCM811）材料市场流通报价从2022年突破40万元/吨回落至2025年底的16.5万元/吨左右，累计跌幅明显；2025年5月，根据SMM估算，NCM811型材料成本约15.75万元/吨，售价与成本差距较窄，整体盈利水平承压。

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全球竞争格局与政策

中国主导，集中度持续提升

目前，全球正极材料产业集中度较高，主要由中国企业主导，韩、日企业的整体市场影响力有所减弱。根据中国化学与物理电源行业协会信息，截至2025年上半年，中国磷酸铁锂材料产能占全球总产能比重已超95%，在全球产业链中占据核心地位。SMM数据显示，2025年，全球磷酸铁锂前五大企业市场份额集中度（CR5）为56%，CR10为74%，前十名全部为中国企业；全球三元正极材料CR10为84.9%，前十名中有7家为中国企业，3家为韩国企业。高产业集中度推动行业马太效应加剧，整体呈现结构性产能过剩特征。高工锂电数据显示，2025年上半年，头部磷酸铁锂材料企业产能利用率超80%；湖南裕能全年产能利用率更是超过100%。然而，部分产品质量未能跟上技术迭代节奏的中小企业订单不足，产能利用率持续偏低。三元材料方面，受市场需求不及预期影响，行业整体产能利用率偏弱，根据SMM、鑫椤等行业供需数据测算，近年来全球三元正极材料的产能利用率约50%，但凭借上游资源布局与技术壁垒优势，头部企业转型成效显著，产能利用率可维持在90%以上，行业分化进一步加剧。

“反内卷”政策引导行业健康发展

面对行业规模迅速扩张伴随的产能过剩、低价竞争等问题，中国正在掀起“反内卷”的治理浪潮，以维护其锂电相关行业在全球的领先地位。2024年7月，针对新兴产业和未来产业，中国中央政治局会议首次提出强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争；2025年8月，中国化学与物理电源行业协会发布《关于维护磷酸铁锂材料行业健康有序发展的倡议（征求意见稿）》（以下简称“倡议”），湖南裕能、湖北万润、德方纳米等9家行业内企业参与倡议，共同抵制恶性价格竞争，合理定价，倡议提出企业当年产能利用率低于70%时，应主动暂缓新增产能，并淘汰落后产能，行业整体产能利用率低于60%时，全行业暂缓扩产，聚焦技术升级，并推动建立高标准行业准入门槛，加速低效产能出清，优化产业结构。2025年11月，中国对高性能锂电及材料进行出口管制；2026年初，中国财政部、税务总局发布出口退税政策，从2026年4月1日起，取消锰酸锂、钴酸锂、锂镍钴锰氧化物、镍钴锰氢氧化物等的出口退税，并将电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6%；从2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税。中国正极材料行业自律与多项政策措施正引导行业从“政策扶持导向”转向“市场竞争导向”，倒逼企业提升技术与产品附加价值，加速落后产能出清，预期将进一步推升市场集中度。我们认为这些措施有助于行业可持续健康发展，但短期波动仍需密切关注。

国际方面，锂电正极相关金属原材料供应地与主要消费市场均出台地方保护政策，以控制金属资源价格，并推动各国家/地区产业本土化。由于中国缺乏镍、钴资源，原材料依赖从印尼、刚果（金）等地进口，而印尼禁止镍矿的直接出口，刚果（金）也在2025年2月实施了钴出口禁令，2025年10月后转为钴出口配额制。这使得未布局上游镍、钴资源的企业更难控制成本。另外，正极材料出口销售也受各地政策的直接影响。例如，未在美国进行实际生产的锂电及正极材料，无法获得当地税收补助，相比于当地企业，外国企业产品将面临巨大的价格劣势，抬高了外国产品的进入门槛。而欧盟也提出关于“战略性原材料”（包括锂、钴、镍、锰等）的目标，计划2030年要达到本土开采10%、加工40%。因此，中国正极材料企业的海外布局是未来发展生存的关键，一方面可提升金属资源自供能力，把握原材料库存，控制生产成本，另一方面有助于开拓国外市场，提升收入多元化能力。

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矿产资源布局

上游资源布局成生存关键

生产正极材料主要需要的矿产资源包括磷、铁、锰、镍、钴、锂等。其中，磷、铁、锰资源相对丰富，但磷酸铁锂的生产高度依赖磷资源，因此不少磷酸铁锂生产企业都有磷矿的布局，包括湖南裕能、湖北万润等；部分面向磷酸锰铁锂路线的企业亦配套布局锰矿，而铁矿因整体供应充裕，企业多以长协采购为主，直接布局矿权较少。相比之下，镍、钴、锂等金属资源，全球储量相对有限，资源分布集中且价格波动剧烈，是各大正极材料厂商（尤其是三元正极材料厂商）近年来争相部署的重要上游资源，例如，邦普循环布局了刚果（金）钴矿资源、印尼红土镍矿、玻利维亚锂盐湖；华友钴业拥有刚果（金）铜钴矿采矿权、并于2022年收购津巴布韦锂矿；德方纳米在四川阿坝布局开拓锂矿资源等。

镍主要应用于钢铁、镍基合金、电镀及电池等领域。2024 年，印尼镍储量占全球42%，是全球镍储量最大的国家，其次是澳大利亚（18%）、巴西（12%）、俄罗斯（6%）和新喀里多尼亚（5%）。2020年以来镍价呈现“低位回升—极端暴涨—震荡回落—底部反弹”的大幅波动趋势。2020年，印尼开始实施镍矿出口禁令，同时，受疫情突发影响，全球经济放缓，此时镍价虽有所回升，但较为缓和。随后，伴随新能源汽车需求增长，以及2022年3月俄乌冲突引发的俄镍制裁担忧与产业资金逼仓影响，LME镍价一度暴涨至4.8万美元/吨以上，后随交易所规则调整快速回落。2022年下半年以来，印尼镍产能集中释放导致全球镍供应过剩，叠加不锈钢需求疲软，镍价持续回落至2025年底的1.5万美元/吨左右。2025年末至2026年初，印尼政府表示将2026年度工作计划与预算中的镍矿产量配额削减至2.5亿吨，相较于2025年的3.79亿吨大幅下降34%，随后，镍价反弹至1.8万美元/吨。

钴主要是铜钴矿和镍钴矿开采的副产品，主要用于电池制造、超级合金、磁性材料等。目前刚果（金）以铜钴矿为主，印尼则以镍钴矿为主。根据国际钴协会统计，2024年全球开采钴供应量达到25.4万吨，其中刚果（金）保持了76%的占比，而印尼占比则从2023年的8%提升至12%。钴材料受储量少、地域集中且存在较大地缘政治风险等因素影响，价格长期处于大幅波动状态。钴价在2020年处于低位，上游矿企投资意愿不足，产能扩张节奏缓慢，而这一阶段全球新能源汽车开始放量，钴的需求快速增长，供给端的增长速度难以跟上需求增速，为2021～2022年上半年的钴价上涨奠定了基础。2022～2024年，矿企产能集中释放，根据国际钴协会统计，2022～2024年，全球钴开采供应量分别为19.8万吨、23.2万吨及25.4万吨，同比增长分别为21%、17%和22%，而需求增速并未同步跟上，市场迅速转为供给过剩，钴价从高位持续下跌。2025年2月，作为全球近八成钴供应的刚果（金）宣布暂停钴出口四个月，后续又两次延期禁令，从10月起实施年度出口配额管理制度，2026年和2027年的年度出口配额则设定为9.66万吨，这一举措直接让全球钴供给“速冻”，供需关系阶段性逆转，受此影响，钴价触底反弹。

锂的主要用途是作为电池材料。2023年智利锂储量排世界第一，约占全球锂储量的36%，其次是澳大利亚（24%）、阿根廷（14%）、中国（12%）和美国（4%）。2021年底碳酸锂价格约27万元/吨，2022年峰值突破56万元/吨，涨幅超100%，此轮价格猛涨主要受到新能源汽车与储能电池的爆发式增长驱动，同时，由于锂矿石的开采周期长，供给滞后，导致了供需错配，叠加下游补库、中间商炒作等因素放大波动。2023年下半年后，随着澳洲锂辉石产能释放、中国盐湖和锂盐项目达产，供需缺口逐步收窄，碳酸锂价格开始回落至合理区间。

镍、钴、锂等核心资源价格波动显著，使正极材料企业面临显著的原材料成本风险。在成本结构中，磷酸铁锂材料成本中约40%以上是碳酸锂；三元材料则因各体系金属配比不同而存在差异，以高镍8系材料为例，氢氧化锂、硫酸镍和硫酸钴占总成本的比重分别约为35%、34%和17%。因此，向上游布局矿产资源，已成为企业控制成本、提升竞争力的关键。然而，锂、镍、钴等核心资源开发资本投入大、壁垒高，中小型企业难以参与，行业正逐步进入“强者恒强”的格局，集中度有望持续提升。

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行业发展趋势与展望

技术迭代与循环经济为行业创造机遇，新兴技术或对现有格局形成潜在影响

全球正极材料行业规模增长预期可观，主导因素包括：新能源汽车需求稳健增长带动动力电池出货量稳定提升，中国储能市场爆发对锂电池需求旺盛，AI、机器人等新兴行业发展为小型锂电池增长创造想象空间。但行业竞争激烈，“反内卷”基调持续引导企业向高质量方向发展，磷酸铁锂等成熟赛道尤为需要规避“增收不增利”的经营困境。企业仍需投入较高的研发支出，同时控制原材料成本，在此竞争背景下，市场格局有望进一步分化，头部企业产能利用率有望维持高位，与之相对应的落后产能将逐步出清。未来企业需通过提升技术壁垒、强化上游资源布局、持续优化生产工艺等方式构建成本优势与供应链韧性，避免陷入低水平价格战。中国将积极维护其在全球锂电产业链中的领先地位，推动良性竞争与可持续发展，防止非理性竞争导致产业优势外溢。其他地区将对当地相关产业持续进行出口控制、本地化生产、税收保护等措施。

技术方面，磷酸铁锂材料已在动力电池与储能领域占据主导地位，提升能量密度仍是未来主要优化方向。三元正极材料则为应对钴资源稀缺、价格高波动的问题，持续向高压中镍、高镍化、低钴化、去钴化方向升级。另外，伴随着新能源汽车锂电池5~8年左右的生命周期，预计2026、2027年将迎来第一波退役小高峰，回收市场发展空间较大，但回收业务可能面临分化，相比于磷酸铁锂，三元材料含贵价金属更多，回收可为企业创造更多价值。

在现有体系迭代之外，钠电池、固态电池代表下一代重要技术方向。钠电池资源禀赋突出，正极以层状氧化物、普鲁士蓝/白、聚阴离子化合物为主，可摆脱对镍、钴等贵金属的依赖，具备成本与低温性能优势，但受限于能量密度，当前主要应用于低速电动车等场景。2025年9月，宁德时代“钠新”电池通过电动车动力电池新国标认证，成为全球首款通过新国标的钠离子电池，标志产业化进程加速。固态电池以固态电解质替代传统液态电解液与隔膜，可显著提升安全性与能量密度，长期具备对传统锂电的替代潜力。受限于高成本与工艺适配性，全固态电池量产仍需时日；半固态电池作为过渡路线已进入产业化阶段。2025年11月广州国际车展，全新MG4半固态安芯版亮相并于12月实现交付，成为全球首款量产搭载半固态电池的车型，标志半固态电池正式从研发走向市场化应用。我们认为，这些技术或为新能源产业带来新机遇，但成熟度与成本仍需谨慎评估。

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